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올 초 저PBR(주가순자산비율)주로 묶여 반등했던 가 다시 주춤하고 있다. 지난해 실적이 적자로 돌아서고 종속회사인 '신세계건설' 리스크가 여전히 발목을 잡아서다. 다만 대형마트 휴무일 규제가 완화되면 수익성이 점차 개선될 것이란 전망도 나왔다.

15일 한국거래소에 따르면 이마트는 지난달 18일부터 약 15% 상승했다. 정부가 '기업 밸류업 프로그램' 실행을 예고한 후 대표적인 저PBR주로 묶이면서다. 시가총액은 2주 만에 무려 5000억원이 올라 다시 2조원을 돌파했다. 29일과 이달 2일엔 주가가 각각 15.24%, 10.49% 급등하기도 했다.

이달 구체적인 정부 정책이 나올 때까지 상승세가 이어질 것처럼 보였지만 주가는 이내 조정기에 들어갔다. 설 연휴가 끝난 뒤 이마트는 첫 거래일에 갑자기 5%대 밀렸다. 이튿날도 하락해 9만원을 바라보던 주가는 다시 7만원대로 내려앉았다. 대략 일주일 만에 무려 11%가 빠지며 올 초 상승분의 절반가량을 반납한 셈이다.

주가가 롤러코스터를 타자 주주들은 불만을 쏟아내고 있다. 한 주주는 종목토론방에 카지노 꽁머니 지급;(잠시 오르길래) 혹시나 했더니 역시나였다카지노 꽁머니 지급;는 반응을 보였다. '저PBR주라는 이유로 산 것이 후회된다', '분할해서 매수할 때마다 떨어진다'는 의견도 있었다.

시장이 과열된 '저PBR주' 옥석 가리기에 나선 상황에서 투자심리가 급격히 얼어붙은 것으로 보인다. 이마트는 저PBR 수혜를 입은 유통주 중 PBR이 0.2배로 낮은 편이지만 영업이익률은 1%대에 머물고 있다. 경쟁사인 롯데쇼핑과 코스트코가 각각 3%, 4%대 수준인 것에 한참 못 미친다.

허재환 유진투자증권 연구원은 카지노 꽁머니 지급;이달 들어 저PBR 업종들은 급등 이후 극단적인 저평가 영역에서 벗어났다카지노 꽁머니 지급;며 카지노 꽁머니 지급;수익성 등 다른 지표를 통해 저PBR주 중에서도 꾸준히 주가가 상승할 업종을 구분하려는 분위기가 생긴 것카지노 꽁머니 지급;이라고 분석했다.

여기에 지난해 '어닝 쇼크'가 겹치면서 주가 전망은 더욱 불투명해졌다. 이마트의 지난해 영업손실액은 469억원으로 전년 대비 적자로 돌아섰다. 사상 첫 연간 영업익 적자다. 매출은 같은 기간 0.5% 증가한 29조4722억원 수준이다.

실적 악화의 가장 큰 원인은 종속회사인 신세계건설 리스크가 꼽힌다. 대규모 미분양에 따라 신세계건설의 지난해 영업적자는 1878억원으로 전년비 약 15배 증가했다. 부채 비율은 작년 말 기준 953%에 달한다. 건설 부문 적자를 제외한 이마트 별도 기준 영업익은 같은 기간 27.3% 감소한 1880억원으로 집계됐다.

문제는 신세계건설 리스크가 여전히 진행 중이라는 점이다. 건설 업황 부진에 따라 프로젝트 파이낸싱(PF) 채무가 눈덩이처럼 불고 있어서다. 이달 초 만기 예정이던 옛 포항역 개발사업도 기한을 내후년까지 연장해 급한 불은 껐지만, 1700억원 규모던 PF 채무는 2000억원으로 늘어났다.

이런 상황에서도 이마트는 지난달 신세계건설에 대한 지분율을 42.7%에서 70.46%로 늘렸다. 일각에선 신세계건설의 PF 부채 부담이 이마트 본업 확장에도 영향을 미칠 것이란 분석이 나온다.

남성현 IBK투자증권 연구원은 카지노 꽁머니 지급;신세계건설 리스크가 지속돼 연결 부채가 증가하면 이마트 신용등급이 하락하고 금융 비용이 증가할 것카지노 꽁머니 지급;이라며 카지노 꽁머니 지급;만약 외부 투자가 보류되면 오프라인 매장 출점을 재개하겠다는 전략도 지연될 수 있다카지노 꽁머니 지급;고 설명했다.

다만 올해 수익성이 개선될 여지는 있다. 유통산업발전법이 개정될 경우 이마트가 경쟁사 대비 더 큰 수혜를 입을 것으로 보이기 때문이다. 정부는 지난달 22일 민생토론회에서 유통산업발전법(유통법) 개정을 통해 대형마트 의무 휴업일을 공휴일로 지정하는 원칙을 폐기할 것이라고 밝혔다. 개정 이후엔 영업 제한 시간 외 대형마트의 온라인 배송도 가능해진다.

현행 유통법 제12조 2항에 따르면 의무 휴업일은 예외적으로 특별자치시장·시장·군수·구청장 등이 매달 두 번 이해당사자와 협의를 통해 공휴일이 아닌 날로도 지정할 수 있다. 그럼에도 지난해 기준 대형마트가 있는 지자체 117곳 중 118곳의 휴업일 이틀이 모두 일요일이었다.

이진엽 한화투자증권 연구원은 카지노 꽁머니 지급;이마트는 휴일 매출 비중이 대형마트보다 큰 '트레이더스'와 같은 창고형 할인매장을 운영하고 있어 대형마트 의무휴업일 변경 시 그 효과가 더 클 수 있다카지노 꽁머니 지급;며 카지노 꽁머니 지급;연간 약 700억원의 추가 이익이 발생할 전망카지노 꽁머니 지급;이라고 설명했다.

성진우 카지노 꽁머니 지급닷컴 기자 politpeter@hankyung.com