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<1월 15일 수요일

15일(미 동부시간) 시장 분위기는 나쁘지 않았습니다. 12월 소비자물가(CPI)가 둔화한 효과에 미 중앙은행(카지노 룰렛)의 크리스토퍼 월러 이사가 "올해 기준금리를 3~4회 내릴 수도 있다"라고 밝히면서 금리는 하락 안정세를 보였습니다. 금융사들은 계속해서 예상을 뛰어넘는 실적을 발표했고, 대만 TSMC도 강력한 AI 수요를 바탕으로 '어닝 서프라이즈'를 내놓았습니다. 미국 경제가 여전히 잘 성장하고 있음을 보여주는 경제 지표도 이어졌습니다. 트럼프 행정부의 초대 재무장관으로 지명된 스콧 베센트의 의회 청문회가 열렸지만, 베센트가 원론적 답변에 그치면서 시장 영향은 거의 없었습니다. 뉴욕 증시는 상승세로 출발했지만, 시간이 흐를수록 힘을 잃었습니다. 악재가 있는 것은 아니었습니다. 어제 급등했던 테슬라 애플 엔비디아 등 빅테크 주식이 반락한 때문이었습니다. 그러나 전반적으로 보면 오른 주식이 더 많았고, 시장의 폭은 넓었습니다. 단순히 순환매가 일어난 것이란 분석이 나왔습니다.

어제 JP모건은 4분기에 전년 대비 50%의 이익 증가를 기록했고 골드만삭스는 105%나 급증했지요. 오늘 아침 뱅크오브아메리카와 모건스탠리도 역시 기대를 뛰어넘는 실적을 내놓았습니다.

▶뱅크오브아메리카
-총 매출 : 253억 달러(예상 253억 달러)
-주당순이익(EPS) : 0.82달러 (예상 0.81달러)
-순이자수입: 143억6000만 달러 (예상 141억2000만 달러)
-대출: 1조1000억 달러 (예상 1조800억 달러)

▶모건스탠리
-매출: 162억2000만 달러 (예상 150억6000만 달러) +26%
-EPS : 2.22달러 (예상 1.70달러)
-순이자수입: 25억5000만 달러 (예상 20억 달러)
-주식 트레이딩 : 33억3000만 달러 (예상 26억3000만 달러)

뱅크오브아메리카는 "예금과 대출에서 업계보다 더 높게 성장했다"라면서 향후 순이자수입이 증가할 것이라고 가이던스를 높였습니다. 모건스탠리는 "투자은행 분야 등 모든 분야에서 강세를 보였다"라고 밝혔습니다. 특히 주식 트레이딩 분야의 매출은 51%나 급증해 JP모건을 제치고, 골드만삭스에 바짝 다가섰습니다.

유럽에서는 스위스 리치먼드(카르티에 보유)가 역대 최고 분기 매출을 보고했습니다. 리치먼드뿐 아니라 LVMH 버버리 등 럭셔리 주가가 모두 폭등했습니다.

대만의 TSMC도 기록적인 분기 실적을 내놓았습니다.

▶TSMC
-매출: 262억4000만 달러 (예상 258억3000만 달러) +39%
-순이익: 113억1000만 달러 (예상 111억7000만 달러) +57%
-2025 회계연도 자본지출(CapEx) : 380억 ~ 420억 달러 (예상 351억5000만 달러)
-2024 회계연도 자본지출 : 297억 6000만 달러 (예상 295억 달러)
-2025년 1분기 매출 전망치 : 250억 ~ 258억 달러 (예상 244억3000만 달러)

AI 칩을 만드는 고성능컴퓨팅(HPC) 분야 매출은 4분기에 지난해 같은 기간보다 58% 성장했습니다. CC웨이 CEO는 "파운드리 업계는 작년 6% 성장했는데, 우리는 30% 성장했다. AI 관련 주문이 많았기 때문이다. AI만이 진정한 성장을 보였고 다른 모든 칩 수요는 약간 혹은 혼재된 회복만을 보였다. 2025년에도 성장은 비슷하거나 약간 더 있을 것으로 보며, 아마 AI 이외 분야에서도 약간 증가할 것이다. 엣지에서 AI 수요에 관한 얘기가 많지만, 올해 스마트폰과 PC에선 소폭 성장만 기대한다. 자본지출을 2024년 298억 달러에서 2025년 380억~420억 달러로 늘릴 것"이라고 밝혔습니다.

기자들의 질문은 AI 수요가 지속할 거냐에 집중됐는데요.
▷'AI 수요가 정말 강력하냐'→"수요는 매우 강하다"
▷'AI 고객 주문이 감소한다는 소문이 있다'→"소문일 뿐이다. 우리는 수요 충족을 위해 매우 열심히 노력하고 있다. 주문이 줄어든다면 그런 일은 없을 것이다. 실제 주문은 계속 증가하고 있다."
▷'맞춤형 AI칩(ASIC)의 영향은?'→ "ASCI이든 GPU든 모두 최첨단 기술이 필요하며 모두 TSMC와 협력하고 있다는 검을 확신시켜 드린다."

물론 실적이 좋지 않은 곳도 있었습니다. 유나이티드헬스는 4분기 매출이 1008억1000만 달러로 월가 추정(1016억 달러)보다 약간 적었고, 17분기 연속 증가 행진이 끝났습니다.

오늘 아침까지 약 35개 기업이 4분기 실적을 내놓았는데요. 그중 25개가 어닝 서프라이즈를 보였습니다. 팩트셋에 따르면 (아직 작은 표본이기는 하지만) 4분기 실적을 발표한 S&P500 기업들의 이익 증가율은 전년 대비 61%를 넘습니다.

UBS 자산운용의 데이비드 레프코비츠 주식 헤드는 "최근 카지노 룰렛는 요동쳤지만, 경제 데이터는 견고했다. 이런 거시경제 배경을 고려할 때 S&P500 기업의 이익은 작년 4분기 7~9% 성장할 것으로 예상한다. 지금까지 실적을 내놓은 기업의 66%가 매출에서, 76%는 EPS 측면에서 월가 추정을 넘었다. 우리는 주식에 대한 긍정적 견해를 계속 가지고 있는데, 이는 주로 S&P500 기업 이익이 올해 9% 성장해 270달러에 이를 것이라는 추정에 따른 것"이라고 밝혔습니다.

하지만 블랙록의 헬렌 주얼 EMEA 주식 CIO는 "이번 어닝시즌은 험난할 것이다. 나오는 이익 자체는 카지노 룰렛을 것이다. 긴장되는 건 '어닝 서프라이즈'가 얼마나 보상받을지, 기대에 못 미치는 '어닝 미스'가 얼마나 벌 받을지 하는 것이다. 미국 주식의 밸류에이션이 너무 높기 때문"이라고 말했습니다.

은행은 경제의 동맥입니다. 이들의 실적이 좋다는 것은 경제가 좋다는 얘기죠. 어제 발표된 카지노 룰렛의 베이지북은 미국의 경제 활동이 지난 6주 동안 "약간에서 적당히" 증가했음을 보여줬습니다. 게다가 12월 CPI는 인플레이션은 둔화하는 '골디락스' 내러티브를 강화했지요.

오늘 발표된 카지노 룰렛 데이터들도 마찬가지입니다.

12월 소매판매는 한 달 전보다 0.4% 상승했는데요. 좋은 수치이지만 월가 컨센서스 0.5%보다 약간 낮고 11월 0.8%보다 둔화했습니다. 하지만 11월 수치는 +0.7%에서 +0.8%로 상향 조정됐고요. 12월에도 변동성이 큰 특정 품목(자동차, 주유소, 레스토랑, 건축자재 매장)을 뺀 '통제군'(control group) 소매판매는 0.7% 상승했습니다. 컨센서스(0.4%)나 11월(0.4%)보다 높았습니다. GDP 계산에 들어가는 통제군. 소매판매의 호조는 기본적인 소비 추세가 강하다는 신호입니다. BMO는 "소매판매를 예상보다 떨어뜨린 것은 변동성이 심한 건축자재 판매가 크게 줄어든(-2.0%) 탓이 컸다. 이는 일시적 변동일 가능성이 크다. 괜찮은 소매판매 성장은 카지노 룰렛가 관세 등 정책 변화의 명확성을 기다리는 동안 1월 금리 동결을 정당화할 또 다른 데이터 포인트"라고 밝혔습니다.

주간(~11일) 신규 실업급여 청구는 전주보다 1만4000건 증가한 21만7000건으로 집계됐습니다. 월가 예상 21만 건을 웃돌았습니다. 2주 이상 연속으로 신청한 지속 청구는 1만8000건 감소한 185만9000건을 기록했습니다. 더블라인 캐피털은 "캘리포니아 산불이 앞으로 몇 주 동안 실업급여 데이터에 영향을 미칠 가능성이 있다"라고 지적했습니다. 산불은 1월6일부터 시작됐지요.

12월 수입물가는 0.1% 오른 것으로 나왔습니다. 11월과 같았지만, 월가 예상(-0.1%)보다 높았습니다. 개인소비지출(PCE) 물가 계산에 들어가는 국제항공운임이 상승했는데요. 골드만삭스는 "12월 근원 PCE 물가가 전월 대비 0.16% 오른 것으로 추정을 바꾼다"라고 밝혔습니다. 기존에는 0.15%였습니다.

주택건설업협회(NAHB)의 주택시장지수는 12월 46에서 1월 47로 상승했습니다. 시장 예상 45를 상회했고요. 여전히 업황 위축을 가리키는 '50' 아래이긴 합니다. 칼 해리스 NAHB 회장은 "땅값은 비싸고 건설업체의 자금 조달 비용은 여전히 비싸다. 다만 정부가 규제를 완화할 가능성이 있다는 데 희망을 두고 있다"라고 설명했습니다.

데이터가 나온 뒤 애틀랜타 연방은행의 GDP나우는 4분기 GDP 추정치를 기존 2.7%에서 3.0%로 높였습니다. 골드만삭스도 2.3%에서 2.5%로 상향 조정했고요. '통제군' 소매판매가 0.7%나 늘어난 게 가장 큰 영향을 미쳤습니다.

뉴욕 채권시장에서 국채 10년물 금리는 이런 데이터가 나온 뒤 어제보다 1~2bp 오른 4.67% 수준에 거래됐습니다.

아침 9시 30분 뉴욕 카지노 룰렛의 주요 지수는 0.1~0.2% 상승세로 거래를 시작했습니다. TSMC 효과로 인해 엔비디아 등 반도체 주식과 어플라이드머터리얼스 등 반도체 장비 주식의 강세가 두드러졌습니다. 은행들도 괜찮게 출발했고요.

그런데 오전 10시께 금리가 떨어지기 시작했습니다. 카지노 룰렛 내부 여론을 이끌어온 크리스토퍼 월러 이사가 CNBC 인터뷰에 나섰는데요. 그의 발언이 매우 비둘기파적이었기 때문입니다.

▶12월 인플레이션 데이터는 매우 좋았다. 인플레이션이 추세로 돌아오는 것 같다. 지난 8개월 중 6개월은 물가 목표에 부합했다. 숫자가 이런 식으로 계속된다면 상반기에 금리 카지노 룰렛가 있을 수 있다고 생각하는 것이 합리적이다.
▶3월이 (금리 카지노 룰렛에서) 완전히 배제될 수는 없다고 생각한다. 2% 물가 목표에 다른 이들이 생각하는 것보다 빠르게 가까워질 수 있다고 낙관한다. 데이터가 협조한다면 올해 3~4회의 카지노 룰렛가 가능할 수 있다.
▶강력한 12월 고용보고서는 이전의 약한 보고서를 보완한 것이다. 모든 고용 지표를 살펴보면 일자리 시장은 탄탄하지만, 호황은 아니다.
▶관세로 인해 인플레이션이 높아지지 않을 수도 있으며, 관세가 엄청난 인플레이션 효과를 미칠 것으로 보지 않는다.

월러의 발언에 금리를 3~4bp 더 떨어졌습니다.

오전 10시 30분에는 베센트 재무장관 지명자가 상원에 출석했습니다. 그는 전날 내놓은 모두발언에서 "무엇보다도 달러가 세계의 기축 통화로 남도록 해야 한다"라고 밝혔습니다. 다만 이는 과거 재무장관들이 사용했던 "강력한 달러"라는 표현에는 미치지 못하는 것입니다. 달러 약세를 허용할 수 있다는 뜻일까요? 베센트가 준비한 증언에는 관세에 관한 내용은 없었습니다. 월가는 청문회에 집중했습니다. 핵심 발언은 다음과 같습니다.

▶미국은 세수 문제는 없고, 심각한 지출 문제를 겪고 있다
▶성장 촉진하는 규제 정책, 세금 감면, 에너지 방출을 통해 카지노 룰렛를 되살릴 것이다. 2017년 감세가 연장되지 않으면 카지노 룰렛적 재앙에 직면하게 될 것이다.
▶관세를 근로자와 중소기업이 내야 한다는 데 동의하지 않는다. 관세를 10% 올리면 과거 4%만 상품 가격이 올랐다. 또 소비성향이 바뀔 수 있고, 관세를 맞은 나라가 가격을 낮출 수 있다.
▶관세는 세 가지 목적으로 쓰일 수 있다. 불공정한 무역 관행을 바로잡고, 세수 확대에 쓰일 수 있으며, 협상 목적으로 활용할 수 있다.
▶중국은 세계 역사상 가장 불균형한 카지노 룰렛다. 심각한 불황을 겪고 있고 정말 필요한 구조 개혁 대신 수출로 문제를 해결하려고 하고 있다.
▶트럼프는 사회보장제도와 의료보험 예산을 삭감하지 않겠다는 약속을 재확인했다.
▶청정에너지 지출은 엄청나게 통제 불능 상태다.
▶카지노 룰렛는 독립을 유지해야 한다.
▶미국이 중앙은행 디지털화폐(CBDC)를 가져야 할 이유가 없다.

그는 원론적이었습니다. 시장은 흥분하지도 않았지만, 그리 실망하지도 않았습니다. 스트레티가스의 댄 클리프튼 정책 분석가는 "매우 실용적인 리더를 봤다. 막대한 재정 적자 등에 대한 사려 깊은 프로그램을 제시했다. 좋은 첫걸음이었다. 하지만, 그의 생각은 개념적 단계다. 실제 행정부가 출범하면 어려운 결정들을 내려야 한다. 오늘 청문회에서 세금 카지노 룰렛가 지배적인 주제였는데 자금 조달, 국채 발행에 대한 질문은 매우 적었다. 또 중국에 관세가 부과될 가능성이 있다는 것을 알았다. 그것이 지금 시장이 향하고 있는 방향이라고 생각한다. 그래서 주가는 지금 0.1% 정도 하락하고 있다"라고 설명했습니다.

국채 10년물 금리는 오후 4시 10분께 3.6bp 내린 4.617%에 거래됐습니다. 2년물은 2.6bp 내린 4.238%를 기록했고요.

장 막판에 금리가 약간 하락 폭을 줄였는데요. 카지노 룰렛의 '비둘기파'인 오스탄 굴스비 시카고 연은 총재가 "완전고용 수준의 노동 시장이 안정화되었다는 사실에 더 안도감을 느낀다"라고 말한 게 보도된 탓입니다. 금리 인하가 급하지 않다는 얘기로 풀이됐습니다.

뉴욕 카지노 룰렛는 종일 보합권을 오르내렸습니다. 결국, S&P500 지수는 0.21%, 다우는 0.16% 내렸습니다. 나스닥은 0.89%나 하락했습니다.

내림세가 빅테크 위주였다는 뜻입니다. 실제 애플이 4.04%로 5개월 내 최대 하락 폭을 기록했고요. 테슬라는 3.36%, 엔비디아는 1.96% 내리는 등 매그니피선트 7 주식이 모두 하락세를 보였습니다. 매그니피선트 7 ETF(MAGS)는 1.91% 떨어졌습니다.

반면 동일비중 S&P500 지수는 0.81%나 올랐습니다. S&P500 11개 업종 중 유틸리티가 2.58%, 부동산 2.23% 산업 1.18% 등 8개가 상승했습니다.

기술주 중에서도 TSMC는 호실적에 힘입어 3.86% 뛰었고 ASML도 3.30% 상승했습니다. 램리서치와 KLA, 어플라이드머티리얼즈도 4% 이상 올랐고요. 모건스탠리는 예상치를 웃돈 작년 4분기 실적에 주가가 4% 이상 뛰었고 골드만삭스도 1% 이상 올랐습니다. 뱅크오브아메리카는 호실적을 기록했으나 어제 급등한 탓에 약보합세로 마감했습니다.

바이탈 날리지의 애덤 크리사펄리 설립자는 "아이폰 판매가 부진하다는 등 부정적 뉴스가 나오면서 애플이 폭락하고 빅테크가 떨어졌다. 하지만 동일비중 S&P500 지수는 0.8% 올랐다. 이는 투자자들이 대형 기술주에서 단순히 더 넓은 업종이나 가격이 낮은 주식으로 옮겨가려는 움직임일 가능성이 커 보인다. 그동안 빅테크가 큰 초과 성과를 보여왔지만, 동등비중 지수의 수익률은 미미하다. 이런 추세가 지속할지 지켜봐야겠지만, 애플 등 빅테크의 펀더멘털 문제보다는 기술적 순환매일 가능성이 크다"라고 밝혔습니다.

시장에서는 과연 카지노 룰렛 풋(카지노 룰렛 Put), 즉 시장 지원이 끝났는지에 대한 갑론을박이 많습니다. 오늘 블랙록의 릭 리더 글로벌 채권 최고투자책임자(CIO)는 "인플레이션의 의미 있는 진전이 대부분 끝났을 가능성이 크며, 인플레이션은 카지노 룰렛가 원하는 수준보다 높은 수준에서 고착될 수 있다"라고 주장했습니다. 그는 12월 CPI에서도 근원 물가가 전년 대비로는 3.24% 상승했는데, 이는 2000~2023년 평균인 2.37%보다 크게 높다고 지적했습니다. 그러면서 "인플레이션이 더 낮아지리라 생각하지만, 앞으로의 진전은 느리고 고르지 않을 수 있다. 이는 정책이 바뀌면서 직면하게 될 큰 불확실성 때문일 수도 있다. 관세와 무역 변화는 근원 상품 인플레이션을 일시적으로 증가시킬 잠재력을 가지고 있으며, 이민 정책 변화는 노동 공급 둔화(전반적으로 인플레이션 초래)로 이어질 수 있다. 물론 규제 완화, 에너지 증산 등 물가 상승을 상쇄할 정책들이 예상되지만 실행되기엔 시간이 걸릴 수 있으며, 단기 인플레이션 전망은 지난 2년간 하락 속도보다 덜 낙관적"이라고 분석했습니다. 리더는 "이로 인해 카지노 룰렛는 가까운 미래에 금리 인하를 중단할 가능성이 높으며 추가 인하가 필요하다면 하반기 이루어질 가능성이 크다. 투자자들은 상당한 규모의 장기 금리 변동 위험을 감수하지 않는 게 좋다"라고 조언했습니다. 여전히 장기 채권을 피하라는 겁니다.

만약 카지노 룰렛가 금리 인하를 완전히 중단하거나, 인상으로 돌아선다면 뉴욕 증시는 어떻게 될까요? 경제가 좋으니까 계속해서 오를 수 있을까요?

네드데이비스리서치가 2차 세계대전 이후 카지노 룰렛가 마지막 금리를 인상했을 때, 그리고 일시 중단했을 때(6개월 이상), 그리고 인상으로 돌아섰을 때를 찾아서 분석해 봤는데요.

2차 세계대전 이후 일시 중단한 사례는 7번 있었습니다. 이러면 S&P500 지수는 평균적으로 4개월 후 거의 6% 하락했으며, 1년 후에도 단 6% 상승에 그쳤습니다.

긴축(금리 인상)으로 돌아선 경우에는 평균 이하 수익률을 보였습니다. 평균적으로 6개월 동안 수익률은 정체되었고, 1년 후에는 단 3% 상승(진한 파란색 선)에 그쳤습니다.

완화 사이클에서 마지막 금리 카지노 룰렛를 한 경우에는 다른 사례보다 강세를 보였습니다. S&P500 지수는 6개월 후 12%, 12개월 후 22% 상승(연한 파란색 선)했습니다. 그러나 약 절반의 사례는 경기침체 말기나 약세장 저점 근처에서 발생했습니다.

뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com