전환사채(업 카지노) 발행이 부쩍 증가하고 있다. 다음달부터 주가가 오르면 업 카지노 전환가액을 의무적으로 올려야 하고 매수선택권(콜옵션) 발행한도도 지분율 이내로 제한되기 때문이다. 발행조건이 불리해 지기 전에 서둘러 자금을 조달하려는 수요가 급증하고 있다.

17일 한국예탁결제원에 따르면 이달들어 지난 16일까지 상장사가 발행한 업 카지노는 총 9043억원어치다. 전년 동기(3049억원) 대비 약 3배 늘었다. 12월이 가까워질 수록 업 카지노 발행은 점점 늘어나고 있다. 지난 9월엔 3590억원어치의 업 카지노가 발행됐고, 10월에도 5422억원어치 업 카지노가 발행됐다. 특히 콜옵션이 붙은 전환사채가 부쩍 늘었다. 이달 발행된 27건의 업 카지노 중 19건(70%)에 콜옵션이 붙어있었다. 지난해 같은 기간에 발행된 업 카지노 중에서는 46%만 콜옵션이 붙은 것과 대조적이다.

업 카지노는 만기까지 약속된 이자를 받다가 만기가 오면 주식으로 바꿀 수 있는 권리가 붙은 채권이다. 주식 전환 권리를 주는 대신 이자가 낮은 편이다. 채권을 발행하자니 신용등급이 낮거나, 대출을 받자니 금리가 높을 때 저렴한 금리로 자금을 조달하는 방법으로 활용된다. 최근 유동성이 풍부하다보니 금리가 0%인 업 카지노 발행도 적지 않은데, 이런 상황에서 콜옵션까지 붙으면 투자자가 기대할 수 있는 수익은 거의 없다. 콜옵션은 발행사가 만기 전에 투자자로부터 업 카지노를 다시 사들일 수 있는 권리로, 콜옵션이 행사되면 만기 때 주식으로 바꿔 시세차익도 올리기 어려워진다. 반대로 발행회사 입장에선 지분희석을 최대한 제한시키면서 거의 공짜로 자금을 조달할 수 있다.

이렇듯 발행회사에 유리한 조건의 업 카지노 발행이 급증한 건 다음달 시행될 금융위원회 개정안때문이다. 개정안에 따르면 다음달부터 상장사 최대주주에게 부여된 업 카지노 콜옵션 발행한도가 지분율 이내로 제한되고 주가가 오르면 전환가액(리픽싱)도 의무적으로 상향조정해야한다. 업 카지노가 기존 주주가치 희석을 야기하고 불공정 거래에 악용된다는 지적에 따른 개정이다. 기업들이 발행조건이 안좋아지기 전에 서둘러 업 카지노를 발행해 자금조달에 나서고 있는 셈이다.

다만 시장에선 다음달 개정안이 시행되더라도 당장 시장에 큰 영향이 없을 것이라고 본다. 한 사모펀드 대표는 "다음달 금융위 개정안이 시행되더라도 시장에 유동성이 대규모로 풀려있는 상황이기 때문에 당장 업 카지노 시장 위축으로 이어지진 않을 것"이라며 "유동성이 축소되는 국면을 지켜봐야 할 것"이라고 설명했다.

이슬기 기자 surugi@hankyung.com